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2017年工程机器止业信誉危险回想取2018年瞻望-中

2018-01-07    

  2016年宏观经济下行压力依然存在,市场对工程机械产品的增量需求有限,更新需求已开始成为工程机械需求的重要来源。2016年我国全年GDP增速为6.7%,较2015年下行0.2个百分点;固定资产投资总额为60.65万亿元,同比增速为7.90%,较2015年下降了1.9个百分点。经济增速下滑趋缓,但下行压力未消。2016年末我国工程机械主要产品保有量与2015年基本持平,近年来保有量增量逐年收窄,增量需求已无比有限,更新需求已开始成为工程机械需求的重要来源。

  2016年主要工程机械产品销量有所恶化。因为内部情况转好,2016年发掘机、推土机和压路机等主要工程机械产品的销量明显回升;而拆载机、起重机等产品固然销度持续下行,但下行幅度较上年收窄。

  2016年工程机械行业经营业绩有所改善,但主要企业资产收益率均维持较低水平。受益于行业供需改善,部分行业产品销量回升,2016年以来行业整体经营业绩有所改善,但行业有效需求不足等情况短期内仍难有实质性转变,主要企业资产收益率仍然维持在较低的水平。

  近年来工程机械企业通过生产调整、加强收现力度,经营活动现金流持续改善,但行业产能扩张步伐明显放缓,资本支出减少。由于根据行业情况对产品生产进行了相应调整并加强了收现力度,2016年大都主要工程机械企业的经营活动净现金流表现有所好转,而工程机械行业企业投资活动现金流净流出均较上年进一步收窄,产能扩张的过程持续放缓。

  行业资产负债率仍维持在较高水平,仍面临较大的债务偿付压力。2014-2017年6月末,样本企业资产负债率的平均值分别为63.96%、64.17%、66.00%和65.79%,近年来整体持续在较高水平。此外,由于盈利状况不佳,样本企业近年来长期偿债能力指标大多有所恶化,总债务/EBITDA指标整体呈上升趋势,EBITDA利息保障倍数则呈下降趋势,仍面临较大的债务偿付压力。

  2017年以来工程机械行业整体信誉有所改善。2017年以来有2家企业被上调了评级或许瞻望由背面调剂为稳固,有1家企业果经营情况好转被下调了评级。全体来看,工程机械行业的景心胸有所回升,行业整体信用情况亦有所改善,www.3435.com

  注释

  1、行业剖析

  2016年宏观经济下行压力仍然存在,但全社会固定资产投资增速下滑势头趋缓,其中基础设施建设比重上升,对工程机械行业的增量需求提供了一定的支持;市场对工程机械产品的增量需求有限,更新需求已开始成为工程机械需求的重要来源。

  2016年天下经济仍处于危机后的深度调整阶段,发动经济体增长持续低迷,花费需求疲弱,缺少微弱苏醒能源;新兴经济体增长缓中趋稳,但分化态势加剧,部分经济体经济结构单一、财务赤字偏高级结构性问题未获得基本改善。从国内来看,2016年中国继续推进供给侧结构性改革,全年现实GDP增速为6.7%,经济增速下滑趋缓,但下行压力未消。2016年,与工程机械行业景气程度关系亲密的天下固定资产投资总额为60.65万亿元,表面同比增速为7.90%,较2015年下降了1.90个百分点,但下降势头趋缓。

  2016年,遭到供给侧改革和房地产行业调控等因素的影响,2016年制造业、房地工业和采矿业固定资产投资在全社会固定资产中的比重出现了不同程度的下降,而交通运输、电力、热力、燃气及水的生产和供给业、特别是水利、环境和私人举措措施管理业的投资比重则同比上升。2016年是“十三五”打算的第一年,计划中的基本举措措施建立逐步开动;而“一带一起”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略带来的配套设备扶植对工程机械行业宏观需求产生了一定的支持感化。

  具体来看,房地产投资方面。2016年在前三季度,大少数都会的政策导向仍是去库存、收持自住型购置需求,仅上海、开菲薄、北京等多数热点城市出现政策收松,但对市场整体影响有限。但四时度,热门乡市大多出台了较严格的限购政策,对房地产销售产生了一定的抑造感化。从房地产开辟投资情况来看,2016年底在基数效应以及新动工面积增速加速、地盘购买回热逮捕下,房地产开辟投资额有所回升。但2016下半年,受全领土地供给持续收紧,部分热点乡村供地政策变化等因素影响,投资增速进入平台波动期,整体来看,2016年整年和2017年上半年房地产投资增速仅小幅回升。

  交通运输固定资产投资主要来自于铁路和途径交通发域。铁路方面,2016年我国实现铁路牢固资产投资7,729.94亿元,规模取上年略有下滑。讲路运输业方面,2016年我国完成道路交通流动资产投资32,937.34亿元,同比增长15.10%,仍保持了较下的增速。

  水利投资方面。2016年,在防灾减灾、水利公共产品提供和城镇化配套等方面,全国完成水利管理业固定资产投资8,725.38亿元,同比增长20.40%。而根据国家水利部党组(扩大)集会精力,2017年全国水利投资将超过9,000亿元。

  出口方面,我国工程机械产品主要出口至新兴经济体和发展中国家,金融危急暴发以来新兴经济体增长放缓,海外市场工程机械需求也相应削减,2016年我国工程机械产品出口额169.60亿美元,同比下降10.63%,在国际市场还没有明显苏醒的情况下,短期内我国工程机械产品出口增长仍较为迟缓,出口对我国本土工程机械企业销售收入的奉献仍旧不高。进口方面,2016年我国工程机械行业入口总额33.17亿美元,与上年基本持平。2016年我国工程机械产品的收支口比为0.20:1,近年来几无稳定。

  由于外部环境出现了转好的迹象,行业部分产品出现了销量的回升。从具体产品看,挖掘机方面,2016年全国主要企业销售挖掘机111,395台,较上年增加20.31%。装载机方面,2016年全国主要制造商乏计销售60,935台,较上年下降6.31%。推土机方面,2016年国内主要企业销售推土机2,893台,较上年增加46.26%。压路机方面,2016年国内主要企业销售压路机11,958台,同比增加15.11%。起重机方面,2016年国内主要企业分别销售汽车起重机和履带起重机8,878台和829台,分别同比削减4.80%和27.09%。

  根据中国工程机械产业协会的数据,截至2016年终我国工程机械主要产品保有量约672-728万台,与2015年基本持仄,近年来保有量增量逐年收窄。从主要产品来看,液压挖掘机149.8-162.4万台,73.5kw(100马力)以上推土机6.79-7.36万台,装载机158.6-171.8万台,压路机12.3-13.3万台,轮式起重机20.9-22.7万台。与2015年比拟,挖挖机和压路机等产品的保有量仅小幅上升,而装载机、轮式起重机等产品的保有量则同比下降。由于微观经济和固定资产投资增速放缓,市场对付工程机械产品的增量需求已十分无限;而处于行业产品销售量高点的2008-2011年间销售的工程机械产品则已连续进入应用寿命的末期,发生了相称规模的更新需求。因而,改造需求已开端成为工程机械需供的主要起源。

  我国本土工程机械行业龙头企业的竞争实力不断加强,在我国工程机械各产品细分市场上已占据主导地位

  全球工程机器产能重要散布于米国、日韩、欧洲跟中国,依据《外洋扶植》纯志(InternationalConstruction)宣布2017年全球工程机械制作商50强排止榜(2017 YellowTable),按发卖额排名,2016年卡特彼勒完成销卖额213.38亿好元,市场占领率为16.5%,寰球排名第一;小紧制造以是140.53亿美元位居第发布;日破建机以65.85亿美元排名第三。齐球前50强中有九家海内企业上榜,分辨是徐工集团、三一团体、中联重科(000157,股吧)、柳工(000528,股吧)集团、龙工控股、山推股分(000680,股吧)、厦工机械、江山智能(002097,股吧),个中徐工集团位列第九,成为独一进进前十的中国企业。从支出范围看,缓工散团以发卖额45.91亿美圆排名国内第一。

  从国内来看,我国工程机械行业已构成了国有、平易近营、外资三方并存竞争格式。详细来讲,国有企业仍是行业主导力气,他们在当局的持续支撑下,在研收、生产、销售、售后等方面积聚深沉,以徐工集团、中联重科、临工集团、柳工集团等为代表,在我国工程机械行业占据相对上风;平易近营企业以三一集团为代表,凭着机动的发展战略、正确的市场定位和较强的履行力,逐步在市场中发作强大,成为我国工程机械行业的重要气力;近年跟着国产替换率不断提升,外资企业合作气力有所下滑,但日立建机、小松机械、卡特彼勒等外资企业依靠其在高端产品方面的技巧劣势,一直在我国市场占有一席之天。

  从详细产品方面看,挖掘机是工程机械最大的细分产品市场,死产厂家主要有三一集团、卡特彼勒、徐工集团、小松等,近年内资品牌产品德量逐渐提升、售后办事日益完美,同时产能扩张较快,市场份额没有断提高,2016年国内品牌市场占有率共计达50.66%,已盘踞了一半以上的挖掘机市场;2016年三一集团市场占有率达19.99%,占有率较上年进一步进步,还是挖掘机市场的市场当先企业。推土机领域,山推许新成为占有率最高的企业,2016年市场占有率达42.21%,其次是宣工和移山。起重机主要包含汽车起重机、履带起重机、随车起重机三大类,其中汽车起重机产销量最大,今朝汽车起重机主要厂商有徐工集团、中联重科、三一重工(600031,股吧)等,那三家厂商市场占有率算计达85.28%,市场集中度很高。总体来看,2016年我国工程机械主要产品的市场极端度均较高,且国内企业在工程机械市场上已占领主导位置。

  近年来工程机械行业企业产能扩张的足步放缓,部分企业开始由产品销售向销售后市场延伸,同时国家环保标准日益宽格,行业整体上仍面临产能结构、环保标准和业务重心的调整,以及调整随同的风险

  经由十几年的发展,我国脉土工程机械企业已具有较强的产品技术、市场办事教训,中国生产的装载机、推土机、起重机等产品曾经树立了全球市场的较强竞争力,并应用行业低迷之际发动多起海外并购,通过本钱运作手腕失掉中心技术、品牌及海外市场销售渠道,从而周全提升产品竞争力,拓展海内市场。然而,我国工程机械行业的产能依然绝对多余。只管2012年以来工程机械行业自动通过减员、缩减本钱收入等脚段来收缩产能,并下降库存,但工程机械行业做为典范的中游行业,其产品和下游需求的多样化使其难以简略的实现来产能的目的。此外,从企业持续发展的角度来看,除传统意思上的提升产品的品质和技术露量以外,以后我国工程机械行业面对的课题借包括日趋严厉的环保标准,以及由销售向以整机、配套装备的销售效劳和金融租赁为代表的销售后市场的延长。

  2016年4月1日,环保部发布了《对于实行国度第三阶段非道路移念头械用柴油机排气污染物排放尺度的布告》,非道路挪动机械不得装用不合乎《非道路标准》第三阶段要求的柴油机,象征着更高的传染积蓄节制标准和更高的生产成本,将使一批达不到这个请求的生产企业将被强迫性加入市场。

  而在销售后市场方面,一方面当前我国工程机械保有量较高,下游行业对工程机械新机的需求下降;另一方面根据中国工程机械商贸网的数据,在成生市场工程机械销售收入与后市场营收的比例可达64:100,而在中国工程机械市场这一比例只要350:10,工程机械行业面临转型压力,也存在转型的空间和潜力。我国工程机械企业在后市场领域虽然起步较迟,但近年来他们也开始投资结构销售后市场领域。除了加强整件配套、粗建服务等方面的业务之外,三一集团、中联重科等企业已通过建立金融机构,为宾户供给融资处理计划,通过将驾驶链由以制制为中央向以服务为核心改变。此外,销售和治理的收集化和产品智能化也是行业的转型趋势。

  恒久来看,随着上述转型的推动,工程机械行业企业的产品和服务将失掉进级,业务结构将趋于多元化,向销售后市场的转型也将给企业带来更稳定的持续现金流入,使行业可持续发展的能力获得提升。而从短期来看,工程机械企业面临的经营风险加大,在销售业务相对低迷的同时向(业务的或技术的)转型名目投入资金也会在短期内进一步减轻企业的资金负担。

  2、工程机械行业企业财政风险变化分析

  我们拔取了截至2017年6月末,在公然市场刊行债券的8家工程机械行业企业作为分析样本,分别为中联重科、徐工机械(000425,股吧)、柳工集团、中信重工(601608,股吧)、三一集团、三一重工、山推股份和太重集团。

  受宏不雅经济增速放缓、行业无效需求不足等因素影响,近年来企业应收账款规模及占比均处于较高火平,对企业营运本钱形成较大占用,亦增添了应收账款的收受接管风险,受益于需求端改善,2016年企业应收账款周转情况略有好转,但未呈现实质性改善

  受宏观经济增速放缓、行业有用需求不足等因素影响,近年来工程机械行业竞争明显加重,企业不断抓紧信用政策,经过采取分期付款、融资租借等信用销售方法来辅助开辟市场。2016年,工程机械行业的下游行业受益于供应侧改造,整体经营情况有所好转,样本企业应收账款周转情况略有好转,但未涌现实质性改善。

  2014-2017年6月末,样本企业应收账款的平均值157.62亿元、149.15亿元、136.09亿元和132.32亿元,均保持在较大规模。2014-2016年,样本企业应收账款平均值增速分别为2.86%、-5.37%和-8.76%,应收账款规模总体呈下降趋势;同期,样本企业营业收入增速分别-19.82%、-23.39%和-5.68%。2014-2015年,应收账款平均值增速显著均高于营业收入增速,2016年虽有所改善,但样本企业整体应收账款回收能力偏弱的近况未发生明显的转变。此外,2014-2017年6月,样本企业应收账款占资产比重的平均值分别为25.52%、24.93%、24.48%和24.25%,均维持在较高水平;2014-2016年,样本企业应收账款周转率平均值分别为1.82、1.34和1.44,2016年有所改善,但仍呈下滑趋势。总体而言,应收账款对样本企业营运资金造成较大占用,回收风险亦有所增加。

  从重点企业看,截至2016年末,行业龙头企业中联重科、三一集团和徐工机械应收账款规模分别为301.16亿元、255.73亿元和154.14亿元,占资产总额的比重分别为33.78%、24.39%和35.05%,均处于较高水平;应收账款周转率方面,上述三家企业2016年该指标分别为0.67、1.02和1.01,仅徐工机械应收账款周转情况有所好转。

  2016年以来,下游需求有所好转,部分企业已调整差别,增加库存,但考虑到今朝宏观经济下行压力较大,将来仍需关注企业库存消灭情况

  2014-2017年6月,样本企业存货平均值分别为72.64亿元、69.45亿元、68.92亿元和66.99亿元,占资产总额比重的平均值分别为15.71%、14.76%、15.24%和15.06%,未发生明显变化;2014-2016年,样本企业存货周转率平均值分别为2.08、1.72和1.84,受益于供需结构改善,2016年存货周转率亦有所提升。近年来,由于宏观经济增速持续放缓,工程机械行业的下游需求不振,部分企业开始主动去库存,2016年以来,下游需求有所好转,部分企业已调整策略,增加库存。但考虑到目前宏观经济下行压力仍较大,且中短期内难以改善,未来仍需关注工程机械行业企业的库存消化情况。

  重面企业方面,2015年以来,中联重科和中信重工的存货规模和占比持续下降,主要系中联重科和中信重工的存货周转效力偏偏低,仍保持往库存策略所致;因为产品市场据有率较好,减除外部情况需要改善,徐工机械最近几年来存货规模和占比持续提升。其余样本企业中,停止2016年底,除太重集团外,其余多少家企业的存货规模和占比均较2015年未产生明显变更,但存货周转率均浮现分歧水平提升。另外,近些年来太重集团的存货规模一直上升,且周转率持绝下滑,斟酌到该公司产品主要运用于冶金、采矿等领域,产品的公用性高,而卑鄙行业景气度短时间易有本质性回升,答存眷存货的升值危险。

  近年来,由于行业景气度较差,企业收入和盈利状况持续下滑,2016年以来受益于行业需求结构改善,企业经营业绩已明显改善,但宏观经济下行压力较大、行业有效需求不足等情况短期内难有实质性改善,样本公司资产收益率均维持较低水平

  从收入和盈亏情况看,2014-2017年6月,样本企业营业收入增速分离为-19.82%、-23.39%、-5.68%和55.19%,扣除非时常性损益分别为1.28亿元、-3.02亿元、-7.43亿元和-7.85亿元。2014-2016年,受行业景气度较好等身分影响,样本企业营业收入和利润均呈连续下滑驱除,但受益于行业供需改善,2016年以来样本企业整体经营业绩已有所改善。2017年1-6月,样本企业均匀实现营业收入110.88亿元,剔除中联重科的扣除非常常性损益数据(因处置近况遗留题目等要素,计提了减值筹备影响税前利润87.33亿元),其余样本企业扣除非常常性损益的均值为2.44亿元,均较上年同期明显改善。

  从样本企业看,营业支入方里,中联重科、徐工机械、三一集团(三一重工)和山推股份等企业正在2014-2015年持续两年降落幅量跨越15%;个中,中联重科(2014年,-32.93%、2015年,-19.72%)和山推股份(2014年,-28.28%、2015年,-48.13%)的下降幅度最为明显。当心2016年以来,样本企业营业收入大幅下滑的情形已显明改擅,徐工机械、柳工集团和山推股份2016年停业收入已真现小幅增加,仅太重集团的降低幅度超越15%,主要系应公司产物所利用范畴的景心胸仍已明显上升所致。进进2017年,样本企业产物销售情况大幅提升,除中疑重工外,其余样板企业业务收入基础实现了35%以上的删少。扣非净利潮圆面,中联重科、中信重工和太重集团盈余规模均较上年明显提降,此中中联重科受汇兑缺掉、资产加值损掉规模硬套较大,中信重工和太重集团主要系主营营业本钱回升招致较年夜规模警告性吃亏,加上计提了较年夜规模的资产减值丧失而至;其他样本企业2016年扣非净利润均较以今年度明隐改良。2017年以去,受害于行业景气宇改善,除中联重科中,其余样本企业经营事迹较上年同期显著晋升,根本实现扭盈为盈。

  红利才能方面,中联重科、徐工机械、中信重工近年来毛利率总体呈下滑趋势,其中中联重科主要系下游需求缺乏、产品销售构造变化等因素所致,徐工机械和中信重工主要系下游需求下降,末端产品价钱下降所致。柳工集团、三一集团(三一重工)毛利率整体较为稳定或略有提升。资产收益率方面,2016年,样本企业中仅徐工机械、三一重工和山推股份资产收益为恰巧,且较上年有所改善,其中徐工机械和山推股份主要得益于公司对期间费的把持,三一重工则主要依附股权让渡的投资收益。中信重工、太重集团的资产收益较上年明显下滑,其中中信重工的产品主要应用于煤冰、矿山和建材等领域,由于下游需求不足,致使产品毛利率明显下降;太重集团则由于主营营业经营吃亏扩展,加之时代用度增上进一步腐蚀利润所致。2017年上半年以来,样本企业资产收益率进一步改善,但该目标仅三一重工跨越2%。近年来,工程机械行业景气度较差,2016年虽有所好转,样本企业经营业绩亦明显改善,但宏不雅经济下行压力较大、行业有用需求不足等身分短期内难有实度性改善,近年来样本公司资产收益率均维持较低程度。

  远年来,由于大局部样本企业经由过程出产调整、增强收现力度,样本企业经营运动现款流持续改善;同时,受行业景气度整体欠安影响,行业产能扩大步调明显放缓

  从现金流形成看,2014年以来,中信重工、山推股份和太重集团等样本企业经营活动现金流有所恶化,主要系营业收入下滑,货款收受接管放缓等因素所致。其余样本企业经营活动现金流总体呈改善趋势,主要由于企业根据行业情况对产品生产禁止了响应调整。投资活动方面,2014年行业产能扩张步伐已有所放缓,但中联重科、徐工机械和三一重工仍坚持较大规模对外投资,样本企业投资活动现金流出现大规模净流出状态;2015年行业景气度进一步下滑,投资活动遭到克制,样本企业投资活动现金流净流出大幅收窄;2016年,除徐工机械(投资回收资金大幅下降)、中信重工(现金出售开诚智能)之外,其余样本企业投资活动现金流净流出进一步收窄。筹资活动方面,2014年由于经营活动和投资活动现金缺口较大,资金需求量较大,昔时度筹资活动现金净流入规模很大;2015年以来,样本企业经营活动和投资活动现金缺心明显收窄,且经由过程回收理产业品等方式取得大批现金,2015-2016年样本企业筹资活动现金均呈大规模净流出状况。

  从现金流获得能力看,在近年来行业景气度较差布景下,大部分样本企业FFO仍能维持正值,但规模明显下降。2014-2016年,样本企业FFO总额分别为140.61亿元、114.40亿元和78.99亿元,呈明显下降趋势。其中,行业龙头中联重科、徐工机械和三一重工经营活动天生资金能力最强,FFO分别到达21.69亿元、32.96亿元和32.94亿元,其中徐工机械由于产品销售情况较好,经营业绩提升,使得FFO较上明显提高;中信重工和太重集团则由于产品所应用的行业景气度明显下滑,亏损规模较大,导致FFO出现负值。从FFO和经营活动产生的现金流量净额关联看,近年来样本企业FFO虽持续下滑,但企业开始主动控制产能扩张,营运资本投入增加仍使经营活动现金流有所好转;除中信重工、山推股份和太重集团外,2016年其余样本企业经营活动现金流均明显改善。

  近年来,样本企业负债程度均维持在较高水平,在行业盈利状况不佳的靠山下,未来将面临较大的债务偿付压力

  2014-2017年6月末,样本企业资产负债率的平均值分别为63.96%、64.17%、66.00%和65.79%,近年来整体持续在较高水平。截至2017年6月末,徐工机械、柳工集团、三一集团和太重集团等企业的资产负债率已濒临或超过65.00%,在样本企业中的负债经营程度偏高。从经营性现金流对负债的笼罩情况看,2014-2016年,样本企业经营性净现金流/欠债总数的平均值分别为-0.44%、1.35%和3.71%,呈持续增长趋势,主要起因一方面系近年来行业景气度总体欠安,样本企业为防备经营风险,对整体负债规模有所掌握,另外一方面系样本企业对产品生产进行调整,经营活动现金流改善所致,在样本企业中,中联重科、柳工集团和三一集团在该指标上的改善情况最为明显。此外,值得闭注的是太重集团在该指标上的下滑幅度较大,主要系营业收入大幅下滑导致经营活动现金流明显恶化,加之经营资金需求较大导致企业整体负债规模进一步提升所致。

  偿债能力指标方面,2016年多半样本企业活动比率和速动比率两项指标较2014年有所下滑;同时,样本企业活动资产中存货和应收账款的占比拟高,且应收账款周转率和存货周转率下降明显,应收账款和存货贬值风险增加,其短期偿债能力有所下滑。2017年以来,样本企业短期偿债能力偏强的景象仍未实质改善,流动比率和速动比率平均值分别为1.43和1.11。历久偿债指标方面,受行业整体环境晦气影响,样本企业近年来临时偿债能力指标大多有所恶化,总债务/EBITDA指导整体呈上升趋势,EBITDA本钱保证倍数则呈下降趋势。具体来看,中联重科、柳工集团和三一集团等企业的总债务/EBITDA指标近年来持续上升,在样本企业中表示较差;中信重工和太重集团由于2016年出现较大规模亏损,导致EBITDA为负,依靠本身经营产生现金流了偿债务本息的能力较弱。总体来看,外行业周期下行的配景下,样本企业持久偿债能力发生分歧程度的削弱。

  近年来,行业销售信用政策转背谨严,大部门样本企业压缩信用,负有回购义务的按掀存款、融资租赁等或有欠债规模均有所下降,但仍需存眷或有债务代偿风险

  为增进销售,近年来工程机械企业广泛采用按揭贷款、融资租赁等信用销售方式,其中部分合约附带回购任务,但信用销售亦增加了企业的或有负债风险。从样本企业看,中联重科、徐工机械、三一集团(三一重工)和山推股份等企业近年来信用销售规模均持续下降,其中中信重工和三一集团(三一重工)的下降幅度最明显,2016年末负有回购责任的按揭贷款和融资租赁总计余额分别较2014年末下降72.81%和53.58%(55.24%)。此外,在样本企业中,仅太重集团近年来信用销售规模持续增长。

  从以上分析看出,由于近年来样本企业均出现过较大规模的坏账损失,因此大部分样本企业的销售政策逐渐转向谨慎,但信用销售规模下降也是导致样本企业营业收入下降的本因之一。总体而行,在宏观经济下滑、行业有效需求不足的后台下,工程机械企业或有负债回购风险不断加大,主动收缩信用销售规模仍是行业支流趋势。

  3、2017年工程机械行业信用等级分布和迁徙分析

  2016年以来,受益于下游行业整体经营情况有所好转,工程机械行业的景气度亦有所回升,行业整体信用风险亦有所改善。

  从样本最新评级成果看,徐工机械、中联重科主体信用品级最高,为AAA;柳工集团、中信重工和三一集团次之,为AA+;三一重工、山推股份主体信用等级为AA;太重集团主体信用级别为AA-。2017年,样本企业主体信用品级调降1家,太重集团主体信用等级由AA调降至AA-,主要系其核心经营实体太重股份(系太重集团控股的上市公司)2016年全年经营业绩较差,估计将出现较大规模亏损,加之太重股份整体资产流动性较差、债务累赘较重且短期偿债压力较大等因素所致;此外,样本企业评级展看调升合计2家,中联重科和三一重工评级展视均由负面调升为稳定,其中中联重科主要系工程机械板块收入和利润情况有所好转,农业机械领发展情况较好所致,三一重工则主要由于公司继承保持行业内领前地位,工程机械产品销量大幅增长,流动性改善等因素。

  4、行业信用瞻望

  工程机械行业属于强周期行业,受经济周期影响极强。在周期下行之时,经营环境和企业财政状态均会恶化,导致行业整体信用风险增长。近年我国固定资产投资持续加速,工程机械行业增量需求下降,更新开初成为需求的主要来源。从行业格局来看,外乡企业已在工程机械的各细分产品市场中占据主导地位。2016年国内工程机械主要产品销售有所转好,营业收入和利润必定程度上有所改善,但行业债权率仍维持在较高水平,短期内由于销售回升幅度有限和面对产能重组、业务重心转移和应答环保新规的技术改革等调整的压力,工程机械行业整体信用风险仍在增加。

  长时间来看,行业竞争格局清楚,市场空间仍旧较大,优良的龙头企业有穿梭周期的能力,有望维持较高的信用水平。起首,行业竞争格局趋于浑晰,竞争环境趋好,行业利润向龙头企业集中。目前我国工程机械行业已造成较为稳定的竞争格局,几家龙头占据了尽大部分的市场份额,在周期下行之时,咱们看到行业龙头不断利用并购等方式实现外表式扩张,同时行业准入标准也趋于严格,能够估计未来行业集中度将不断提升,行业竞争环境趋好;此外,近年我们还看到样本企业利润总额和FFO向龙头企业集中的现象,龙头企业在周期下行时抗风险能力更强。其次,随着“十三五”规划和“一带一路”等国家战略的实施,基建投资在全社会固定资产投资中的比例无望继续上升,从而对工程机械行业的需求端提供支撑,根据国家统计局的数据,2016年我国常住生齿城镇化率为57.35%,不只近低于发达国家80%的平均水平,也略低于人均收入与我国邻近的发展中国家60%的平均水平,城镇化水平仍有一定的提地面间,城市化水平的提升仍将陪随基建投资的增加;而“一带一路”沿线多为发展中国家和地域,可连接我国基建、铁路、电力等优势产能,2016年中国与“一带一路”沿线国家进行了踊跃地打仗和相同,已降实了一批基建项目,可望能在一定程度上安慰行业需求,但该战略仍然处于开始阶段,面临较大的不断定性,鹏元将持续跟踪其具体落真相况。最后,面貌加倍严格的环保标准、较高的产品保有量带来的新机需求不足以及智能化、网络化的新趋势,我国工程机械行业已开始由产品中央向服务中心转型升级的摸索,将有益于行业历久的可持续发展。

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